国内复合肥龙头企业金正大(行情,问诊)于5月14日同时披露了定向增发预案和股权激励方案。公司拟以每股不低于17.61元的价格，非公开发行不超过1.16亿股，募资总额不超过20.60亿元，主要用于贵州金正大高端新型肥料项目和公司农化服务中心项目的建设。同时，公司拟以19.88元/股的价格向公司董事、中高层管理人员等合计235人授予2100万份股票期权。

本次募投的贵州项目全面投产后将形成60万吨硝基复合肥、40万吨水溶性肥料的年生产能力。硝基复合肥和水溶性肥料代表着我国未来新型高效复合肥的发展方向，可以看出公司顺应精细化农业这一必然趋势加快了产业升级的步伐。本次募投的农化服务中心项目拟建设总部农化服务中心以及100个区域农化服务中心，公司旨在通过全面提升服务能力，带动渠道、技术、品牌和产品的融合，从而有效提高客户黏性实现营销突破。本次募投项目的实施将有效巩固和扩大公司在复合肥市场中的领先优势，并通过在中西部地区建设产能覆盖周边消费区域，将有助于公司市场占有率的进一步提升。

本次股权激励计划的推出一方面实现了股东利益、公司利益和经营者个人利益的结合，达成共赢;另一方面，由于行权条件苛刻，业绩要求高，相当于2013-2017年未来4年净利的年复合增速不能低于28%，彰显出管理层的信心和决心，也为公司未来几年的高速增长提供了有力的背书。

贵州项目盈利能力突出

产品升级前景广阔

贵州项目主要为60万吨硝基复合肥产能、40万吨水溶肥产能、20万吨滚筒尿氯基复合肥产能(普通复合肥)和30万吨冲施肥产能(广义水溶肥)。项目建设期为3年，建成后平均每年新增销售收入50.39亿元，净利6.78亿元。与公司2013年销售收入119.92亿元，净利6.68亿元进行比较，贵州项目的投资回报率较高，投产后等同于再造一个金正大。

硝基复合肥是一种含铵态氮、硝态氮、有效磷的高浓度复合肥，与传统复合肥相比，具有肥效快、吸收率高、抗土壤板结等特点。广泛应用于各种经济作物、油料作物、旱地作物及盐碱地土壤，是一种增产效果显著，具有良好经济效益和社会效益的优质肥料。目前，我国约有7亿亩耕地适用硝基复合肥，市场容量在3，000万吨以上，增长空间极为广阔。

硝基肥是金正大2013年重点推出的高端产品，在消化吸收国内外先进技术的基础上，进行大量的自主创新，拥有多项发明专利。目前公司硝基肥产能40万吨，产品品质与欧洲同类产品相当。由于性价比高，公司硝基肥自投产以来，开工率一直维持在100%，产品供不应求。近两年公司计划新增硝基肥产能120万吨，除了贵州的60万吨硝基肥产能，公司还将在菏泽建设60万吨产能。

与普通复合肥相比，水溶性肥料具备施肥效率高、养分含量高、营养全面、肥效快等特点，在提高肥料利用率、节约农业用水、减少生态环境污染、改善作物品质以及减少劳动力等方面起着重要的作用，主要应用在高附加值的经济作物上。例如在美国灌溉农业中，25%的玉米、60%的马铃薯、32.8%的果树均采用水肥一体化技术。而像以色列这种比较缺水的国家更是将滴灌施肥等技术发挥到了极致，其水肥一体化应用比例达90%以上。中国水肥一体化应用比例仅占总灌溉面积的7.8%左右。作为淡水资源贫乏的国家，水溶性肥料必将是我国肥料产业未来的重点发展方向。根据专业人士的测算，我国目前具备应用水肥一体化技术的作物面积约为4 亿亩，可带动800万吨的水溶肥需求，目前全国水溶肥产量约200万吨，还有4倍的增长空间。

公司目前规划的水溶性肥产能为50万吨，其中临沭本部10万吨水溶性肥和本次募投的40 万吨水溶性肥，届时金正大将成为亚洲最大的水溶性肥料生产基地。金正大在水溶性肥料项目建设的同时，通过与以色列耐特菲姆公司和挪威阿坤纳斯等世界知名涉农生产企业签订战略合作协议，实现了先进技术的引进与合作开发，公司在水肥一体化发展方面已经居于国内领先水平。

硝基复合肥、水溶性肥料的盈利能力远超普通复合肥，这些高端产品的加速推出将是拉动公司未来业绩增长的主要来源。此外，贵州项目的实施还有重要的战略意义，金正大贵州基地可以有效覆盖贵州、云南、四川、重庆、广东、广西、海南、湖南湖北等省区，区内作物播种面积广袤，尤其是蔬菜、水果、烟草等经济作物的种植面积较广，对以硝基复合肥、水溶性肥料为主的新型肥料市场需求量巨大。贵州项目的建成投产将改善公司销售旺季华南、西南部地区严重供货不足的局面，迅速提高公司在上述市场的销售份额。

全面提升服务能力

精耕渠道实现营销突破

本次募投中的农化服务中心项目总投资5.8亿元，拟投入募资资金4.3亿元，项目主要为建设总部农化服务中心及100个区域农化服务中心，服务范围覆盖华东、华南、华中、华北、西南、西北6个区域的14个省份。公司致力于将农化服务中心打造成为集测土配方施肥、套餐费配送、种肥同播、水肥一体化、施肥指导、作物管理、农技知识培训、示范推广、信息服务为一体的农化服务网络系统，将过去流动的农户服务队逐渐升级为驻点式的农化服务中心，提供全方位一站式服务。该项目建设期为3年，建成后平均每年新增销售收入34亿元，平均每年新增税后净利润1.29亿元。

建立基层的融合多种农业服务的社会化服务综合平台是公司对现有营销体系的再度升级，一方面，渠道下沉有助于农民建立起对公司品牌和渠道的长期信任关系。另一方面，快速的渠道复制有助于公司完善营销布局，实现在非核心销售区域的扩张。目前，公司销售收入仍主要集中于公司的核心市场区域“中原五省”，通过在全国主要经济作物市场率先布局农化服务中心，将全面提升公司在经济作物市场的竞争力，进一步拓宽经营空间，有利于新产品的推广，有助于提升企业效益，确保公司在化肥行业中的领先地位。

股权激励惠及面广

护航公司长期增长

公司以19.88元/股的股票期权行权价格拟向激励对象235人定向授予2100万份股票期权，占总股本3%。其中首次授予1990万份，预留110 万份，计划向新引进人才或未来认定的核心人才授予。首次授予的股票期权分4年行权，每年行权25%。本次的股权激励方案对业绩提出较高要求，公司首次授予股票的行权条件为以2013年业绩为基础，未来4年的净利润增速不低于28%、64%、110%、168%，年复合增速28%，EPS分别对应1.22元、1.56元、2.00元、2.55元;预留部分分3年行权，分别行权33%、33%、34%，行权价待定，2015-2017年业绩要求与首次授予相同。

公司此次的股权激励惠及面广，包括公司所有中层以上管理和技术骨干，且对拟引进的人才亦有考虑，体现大股东重视人才的战略眼光。通过股权激励，实现股东利益、公司利益和个人利益的统一，提升团队的战斗力，将有效驱动公司的长期快速成长。同时本次方案行权业绩标准高，体现出公司做大做强产业的信心和决心，并且行权高标准也为公司未来几年的高速增长提供了有力的背书。

来源：证券时报第9版 作者：于德强 日期：2014年5月20日