本报记者 张 斌 

近日，金正大（002470）发布三季报，机构普遍对公司业绩表示认可，并且看好金正大的发展前景。

三季报显示，金正大1~9 月实现营业收入111.2 亿元，同比增长9.0%；归属于上市公司股东的净利润8.1 亿元，同比增长30.6%，EPS 1.16 元。

金正大第三季度实现营业收入40.7 亿元，同比增长12.9%；归属于上市公司股东的净利润3.4 亿元，同比增长35.5%。同时公司预计全年实现归属于上市公司股东的净利润8.6~8.9 亿元，同比增长30%~35%。

从机构对公司三季报的研读来看，主要的亮点集中在以下几个方面——

首先，利润增速高于收入增速，毛利率增长可喜。

西南证券指出，今年以来复合肥市场受原料尿素的影响整体比较低迷，复合肥价格呈下滑走势，金正大通过推行“种肥同播、顾问式营销、密集开发”等营销服务模式，复合肥销量稳步增长，在行情弱势的情况下实现了营业收入逆势增长。净利润增速高于收入增速的原因是，硝基肥、缓控释肥等高端肥料保持较快增长，产品结构不断优化，公司前三季度毛利率为17.22%，同比上升了2.70 个百分点。

平安证券指出，2013 年末金正大进行了会计政策变更，将销售和管理费用科目下的研发费用统一归口到管理费用，导致2014 年前三季度管理费用大幅增长132％，如按可比口径，管理费用同比增长22％，前三季度公司销售和管理费用率合计达到8.03%，同比增加1.25 个百分点，公司期间费用控制在业内仍属于较好水平。

其次，产能大幅增长，产品结构不断优化。

民生证券指出，贵州金正大年产60万吨硝基复合肥项目已于7月投产；其它地区产能也会逐渐投放。伴随着金正大各基地生产线的相继投产，2014 年底总产能预计达到600 万吨/年。同时保持较高的开工率，远远领先竞争对手。金正大缓控释肥、硝基肥、水溶肥等高端肥料比重得到提升，产品结构持续优化。

第三，金正大的经营管理创新举措得到市场普遍认可。

广发证券指出，金正大实施差异化经营战略，不断加强与国内外知名企业和院所合作，进行新型肥料研发与示范推广，开展水溶肥及水肥一体化技术等作物养分综合管理技术领域的研究，与诺普信等其他农资企业合作，销售渠道不断下沉和延伸，为后期发展打下根基。

值得注意的是，金正大于10月21日收到证监会《核准非公开发行股票的批复》。此次定增发行价格不低于17.61 元/股，募集资金总额不超过20.6 亿元，主要用于贵州项目60 万吨硝基肥和40 万吨水溶肥，同时还将建设100家农化服务中心项目。

平安证券认为，金正大现有股价和发行底价存在较大的溢价，预计公司非公开发行将较为顺利，并有望在年内完成。目前贵州项目中60 万吨硝基肥已经投产，40 万吨水溶肥也在加速建设中，公司硝基肥采用磷矿石溶解法，毛利率水平高于传统工艺，而水溶肥作为新型肥料，具有较高的技术含量，预计盈利水平远高于现有产品，根据可行性分析，贵州项目全部投产后将新增收入约50 亿元，净利润6.78 亿元，成为未来主要利润增长点。

招商证券认为，政策鼓励土地流转，农业种植业将由分散化逐步转向集中化、规模化、专业化发展，将对农资流通行业提出更高的要求。只有那些具备卓越品牌、广阔渠道和较强的农化服务能力的公司，才能够满足种植大户、农场主等差异化需要，如此，可以预见农资产品将集中于金正大等集规模、技术、品牌与服务于一体的公司手中。借鉴欧美发达国家经验，龙头农资公司均从事农药、种子、化肥等多种农资产品的销售，具备较强的一体化农化服务能力。金正大等农资龙头业已着手打造综合性农资大平台，市场空间将大为打开。长期看，金正大等龙头将引领农资行业革新，增长后劲十足，借着行业变局的东风乘势实现跨越发展。 

来源：《信息早报》第3版  作者：张斌  日期：2014年10月29日